Boa noite superavitários colegas, vamos a mais uma atualização dos fundamentos das empresas que compõe a minha carteira. A Grendene assustou alguns investidores no segundo trimestre de 2018, pois reportou um lucro líquido 28% menor do que no mesmo período de 2017.
Analisando o release da empresa fica claro que esse resultado foi proveniente principalmente do resultado financeiro. O resultado financeiro de aplicações foi menor pela queda na selic e principalmente pelo impacto de curto prazo de operações de Hedge que a empresa faz com dólar para segurar a cotação para os produtos importados.
Olhando o resultado operacional, houve uma melhora nas vendas, market share e nos resultados brutos. O resultado das operações de Hedge, principalmente venda de dólar é contabilizado mensalmente e quando as vendas forem concretizadas a empresa vai recuperar as perdas financeiras contabilizadas nesse trimestres, pois não tem efeito no caixa, são somente contábeis. Se você quiser entender melhor essas operações sugiro a análise feita pelo professor Vicente Guimarães no seu canal do Youtube, vídeo abaixo.
Em dezembro de 2017 já postei aqui no blog uma análise da empresa aqui: GRND3 – Grendene SA – Fundamentos. Agora vamos atualizar esses números e a análise.
A Grendene é uma empresa das maiores produtoras de calçados do mundo. Suas unidades estão concentradas principalmente no Ceará, Rio Grande do Sul e na Bahia. Seus produtos estão presentes em mais de 100 países, possui reconhecimento nos mercados masculino, feminino e infantil. Destaque de marcas próprias: Melissa, Rider, Grendha, Ipanema, Ilhabela, Zaxy, Cartago, Pega Forte, Grendene Kids e Zizou. Também produz marcas de terceiros e produtos licenciados: Ivete Sangalo, Mormaii, Guga Kuerten, Bad Boy, Hot Wheels, Barbie, Hello Kitty, Homem Aranha, Polly, Angry Birds, Star Wars, Monster High, Avengers Assemble, Ever After High, Galinha Pintadinha, Peppa Pig, Max Steel, Moranguinho, Patati & Patatá e as principais licenças da Disney.
A empresa é considerada por mim uma empresa de baixo crescimento e conservadora, que tende a apresentar pouca alavancagem e um crescimento abaixo de dois dígitos, porém com boa distribuição de dividendos e segurança. Vamos aos números históricos (desde 2006 somente).
A empresa é considerada por mim uma empresa de baixo crescimento e conservadora, que tende a apresentar pouca alavancagem e um crescimento abaixo de dois dígitos, porém com boa distribuição de dividendos e segurança. Vamos aos números históricos (desde 2006 somente).
Crescimento da empresa – patrimônio líquido
Em 3T2006 R$ 0,9 Bi.
Em 3T2017 R$ 3 Bi (aumento de 3,3x em relação ao 3T2006).
Em 2T2018 R$ 3,2 Bi (aumento de 6% em relação ao 3T2017).
Pode-se observar no gráfico que a empresa tem apresentado crescimento patrimonial trimestre a trimestre nos últimos 12 anos, sendo possível observar um leve aumento da inclinação na curva para cima conforme os anos vão passando, efeito exponencial (juros sobre juros).
Lucratividade da empresa - Receita, Lucro, Margem líquida e ROE
Em 3T2017 R$ 3 Bi (aumento de 3,3x em relação ao 3T2006).
Em 2T2018 R$ 3,2 Bi (aumento de 6% em relação ao 3T2017).
Pode-se observar no gráfico que a empresa tem apresentado crescimento patrimonial trimestre a trimestre nos últimos 12 anos, sendo possível observar um leve aumento da inclinação na curva para cima conforme os anos vão passando, efeito exponencial (juros sobre juros).
Lucratividade da empresa - Receita, Lucro, Margem líquida e ROE
A receita líquida da empresa possui característica ciclica, tende a apresentar o maior resultado no 4° trimestre, devido as vendas de final de ano.
Em 3T2006 R$ 0,3 Bi.
Em 3T2017 R$ 0,6 Bi (aumento de 2x em relação ao 3T2006).
Em 2T2018 R$ 0,45 Bi.
Apesar do crescimento da receita da Grendene ter sido bem menor do que o das outras empresas que estão na minha carteira, ela apresenta outras vantagens competitivas.
O lucro líquido da empresa vem aumentado consistentemente desde 2006.
Em 3T2006 R$ 42 Mi.
Em 3T2017 R$ 146 Mi (aumento de 3,5x em relação ao 3T2006).
Em 2T2018 R$ 66 Mi.
Em 3T2006 R$ 0,3 Bi.
Em 3T2017 R$ 0,6 Bi (aumento de 2x em relação ao 3T2006).
Em 2T2018 R$ 0,45 Bi.
Apesar do crescimento da receita da Grendene ter sido bem menor do que o das outras empresas que estão na minha carteira, ela apresenta outras vantagens competitivas.
O lucro líquido da empresa vem aumentado consistentemente desde 2006.
Em 3T2006 R$ 42 Mi.
Em 3T2017 R$ 146 Mi (aumento de 3,5x em relação ao 3T2006).
Em 2T2018 R$ 66 Mi.
Observem que houve uma redução do lucro líquido nesse trimestre na base trimestral. Aconteceu o que foi destacado no início do post. Para confirmar que foi efeito do resultado financeiro e que o operacional continua firme e forte, veja a evolução dos resultados financeiros e do EBIT (que representa os lucros antes da parte financeira e de impostos, ou seja operacional).
Fica clara a queda do resultado financeiro e o leve aumento do EBIT.
Para empresas que possuem lucros diferentes nos trimestres é interessante acompanhar a evolução anual, principalmente dos lucros.
Em 2007 R$ 126 Mi.
Em 2017 R$ 661 Mi (aumento de 5,2x em relação a 2007).
Esperado para 2018 R$ 619 Mi (considerando os mesmos LL dos últimos trimestres do ano passado).
Fica clara a queda do resultado financeiro e o leve aumento do EBIT.
Para empresas que possuem lucros diferentes nos trimestres é interessante acompanhar a evolução anual, principalmente dos lucros.
Em 2007 R$ 126 Mi.
Em 2017 R$ 661 Mi (aumento de 5,2x em relação a 2007).
Esperado para 2018 R$ 619 Mi (considerando os mesmos LL dos últimos trimestres do ano passado).
Dois indicadores muito importantes na análise dos fundamentos das empresas são a Margem líquida e o ROE. A Margem líquida ou simplesmente Margem se refere à quanto da receita a empresa consegue converter em lucro e o ROE se refere a proporção entre o lucro líquido e patrimônio. A margem e o ROE são muito dependentes do setor de atuação das empresas, mas de forma geral uma Margem próxima de 20% e um ROE acima da SELIC são considerados bons.
Na figura abaixo é possível ver que a empresa apresenta uma Margem e um ROE aproximadamente constante desde 2012, mas que foi crescente se usarmos os dados desde 2006 (veja pelo ajuste linear). Esse aumento de margem e ROE é importante para a lucratividade da empresa. A Margem do último trimestre foi de 15% e o ROE de 8 %, mas a média está bem acima disso, pelo efeito da sazonalidade trimestral.
Na figura abaixo é possível ver que a empresa apresenta uma Margem e um ROE aproximadamente constante desde 2012, mas que foi crescente se usarmos os dados desde 2006 (veja pelo ajuste linear). Esse aumento de margem e ROE é importante para a lucratividade da empresa. A Margem do último trimestre foi de 15% e o ROE de 8 %, mas a média está bem acima disso, pelo efeito da sazonalidade trimestral.
A empresa tem uma condição de dívida líquida negativa desde o início do período avaliado. Talvez aqui esteja um dos diferenciais dela. Se subtrairmos a dívida do caixa da empresa teremos um resultado de disponibilidades líquidas de díidas de R$ 1,4 Bi (Dívida líquida), sendo que o patrimônio líquido da empresa é de cerca de R$ 3,2 bi. Ou seja, a empresa está extremamente capitalizada e essa grana pode ser utilizada para dar segurança em momentos como os que estamos passando. Muito difícil pensar que a Grendene fará alguma aquisição muito grande com esse capital, não parece ser a politica da empresa.
O resultado financeiro proveniente desse caixa serve para ajudar a superar crises e quando as coisas melhoram na economia ele se reduz, mas o operacional tende a melhorar, o que está acontecendo agora.
O resultado financeiro proveniente desse caixa serve para ajudar a superar crises e quando as coisas melhoram na economia ele se reduz, mas o operacional tende a melhorar, o que está acontecendo agora.
Crescimento da empresa – RL, LL e PL desde 2006
A empresa distribui muitos dividendos e mesmo assim tem apresentado um crescimento muito bom desde 2006. Assim como mostra o gráfico abaixo, a empresa conseguiu multiplicar por pouco mais de 3,5 seu lucro líquido com aumento de cerca de 2 vezes na receita líquida e 3 vezes no patrimônio líquido.
Governança da empresa
Governança da empresa
A governança da empresa é aparentemente muito boa, com capital pulverizado entre investidores no mercado, apesar de ter alguns controladores com grande posição (veja percentual no quadro abaixo). Houve pequenas alterações na posição acionária desde a última análise, onde outros compunham 28,4% e agora 28,16%. Além disso, houve aumento do número de investidores PF de 12k para quase 15k.
A empresa faz parte do seguimento novo mercado. O Novo mercado corresponde à um segmento do mercado de capitais brasileiros com maior exigência em termos de governaça corporativa.
Antes de terminar o post gostaria de indicar a análise realizada pelo colega do blog Ministro do Investimento, que pode ser acessada aqui: Ministro. Convido-os para ver as últimas duas análises que eu fiz aqui da LREN3 e da WEGE3.
PS.: Os fundamentos que apresento acima foram os que me levaram a colocar a ação da empresa na minha carteira. Isso não é recomendação de nada, o futuro é incerto e eu não sou analista (muito longe disso). Esse texto é apenas um registro para que eu possa consultar futuramente e ver aonde eu acertei ou errei na análise. A idéia é fazer esse acompanhamento anualmente, após a divulgação do resultado anual, para ver se continuo na empresa ou não.
Posição Acionária*
|
Nome
|
%ON
|
%PN
|
%Total
|
|
Gabriella de Camargo
Bartelle
|
3,21
|
0,00
|
3,21
|
|
Alexandre G. Bartelle Participações S.A.
|
31,03
|
0,00
|
31,03
|
|
Alexandre Grendene
Bartelle
|
10,18
|
0,00
|
10,18
|
|
Pedro Grendene
Bartelle
|
13,89
|
0,00
|
13,89
|
|
Maria Cristina Nunes de Camargo
|
1,94
|
0,00
|
1,94
|
|
Pedro Bartelle
|
4,04
|
0,00
|
4,04
|
|
Giovana Bartelle
Veloso
|
4,12
|
0,00
|
4,12
|
|
André de Camargo
Bartelle
|
3,24
|
0,00
|
3,24
|
|
Outros
|
28,16
|
0,00
|
28,16
|
|
Ações Tesouraria
|
0,21
|
0,00
|
0,21
|
|
Total
|
100,00
|
0,00
|
100,00
|
Informação
recebida em 26/07/2018.
(*)Posição dos acionistas com mais de 5% das ações de cada espécie.
(*)Posição dos acionistas com mais de 5% das ações de cada espécie.
Ações em Circulação no Mercado
|
23/04/2018
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|
Tipos de Investidores
/ Ações
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Quantidade
|
Percentual
|
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Pessoas Físicas
|
14.944
|
-
|
|
Pessoas Jurídicas
|
135
|
-
|
|
Investidores
Institucionais
|
380
|
-
|
|
Quantidade de Ações
Ordinárias
|
251.135.212
|
27,84
|
|
Total de Ações
|
251.135.212
|
27,84
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A empresa faz parte do seguimento novo mercado. O Novo mercado corresponde à um segmento do mercado de capitais brasileiros com maior exigência em termos de governaça corporativa.
Antes de terminar o post gostaria de indicar a análise realizada pelo colega do blog Ministro do Investimento, que pode ser acessada aqui: Ministro. Convido-os para ver as últimas duas análises que eu fiz aqui da LREN3 e da WEGE3.
PS.: Os fundamentos que apresento acima foram os que me levaram a colocar a ação da empresa na minha carteira. Isso não é recomendação de nada, o futuro é incerto e eu não sou analista (muito longe disso). Esse texto é apenas um registro para que eu possa consultar futuramente e ver aonde eu acertei ou errei na análise. A idéia é fazer esse acompanhamento anualmente, após a divulgação do resultado anual, para ver se continuo na empresa ou não.
Fontes de informação:
RI da empresa : ri.grendene.com.br
Fonte dos dados fundamentalistas: http://fundamentus.com.br/ e www.bmfbovespa.com.br/
Excelente!!!!!!
ReplyDeleteValeu Lucio.
DeleteAbraço
Excelente uma empresa, sem duvida nenhuma.
ReplyDeleteAbraço e bons investimentos.
Verdade DIL, valeu.
DeleteAbraço
É isso que você mencionou, uma empresa muito regular, que vem sempre crescendo, porém a passos lentos, é o famoso "devagar e sempre".
ReplyDeletePara quem busca grandes crescimentos e lucros rápidos, não é a melhor pedida, mas quem busca solidez e segurança no longo prazo, é um dos melhores investimentos!
Abraços!
Ótimo Ministro, concordo em gênero, número e grau.
DeleteAbraço