Uma das maiores fabricantes de equipamentos eletroeletrônicos mudial: Fundamentos da Weg SA (WEGE3) de 2006-2018

Boa tarde superavitários colegas, começou a temporada de divulgação de resultados do segundo trimestre de 2018. Esse é o momento de acompanhar as nossas empresas, sua evolução, condição e perspectiva. Em Março de 2017 fiz aqui uma análise fundamentalista da WEGE3 que pode ser acessada aqui: WEGE3 – Weg SA – Fundamentos. Nesse texto o objetivo é realizar uma atualização desses fundamentos e ver se o que era esperado se concretizou e o caminho que a empresa traçou desde a análise até hoje, nesse período já foram divulgados 6 resultados trimestrais (1 ano e meio).

A empresa

A Weg SA é uma empresa do setor de máquinas e equipamentos elétricos e eletrônicos. Atua em: 1 - Motores elétricos; 2 – Motorredutores; 3 – Geração, Transmissão e Distribuição; 4 - Automação e Controle Industrial; 5 - Building & Infrastructure; 6 - Critical Power; 7 - Segurança de Máquinas e Sensores Industriais; 8 - Painéis Elétricos; 9 - Tintas e Vernizes; e 10 - Partes e Peças. Atualmente tem expandido seus negócios nas áreas de geração de energia solar. Esses negócios tem reduzido um pouco as margens da empresa, porém essa redução acaba sendo compensada pelos ganhos de escala e presença no mercado.

 Crescimento da empresa – patrimônio líquido

O crescimento da empresa tem sido consistente. O patrimônio líquido evoluíu desde a última análise.

Em 4T2006 R$ 1,5 Bi.
Em 4T2016 mais de R$ 5,9 Bi (4x mais em relação a 2006). 
Em 2T2018 mais de R$ 7,4 Bi (aumento de 25% em relação a 4T2016).

O crescimento do patrimônio líquido mesmo durante períodos de crise é um ponto positivo para a empresa, principalmente pelo setor de atuação que a expansão depende da atividade industrial. 

Lucratividade da empresa - Receita, Lucro, Margem líquida e ROE

Embora a receita tenha apresentado queda entre 2016 e 1T2017 nos últimos trimentres se recuperou e no resultado apresentado no começo do mês foi a maior receita trimestral da história da empresa. É clara a tendência de alta desde 2006.

Em 4T2006 R$ 792 Mi.

Em 4T2016 mais de R$ 2,2 Bi (3x mais em relação a 2006). 

Em 2T2018 mais de R$ 3,0 Bi (aumento de 36% em relação a 4T2016).

 A receita tem aumentado com a venda de produtos de ciclo curtoe de novos produtos, especialmente para usinas de energia solar.

O lucro líquido da Weg SA tem aumentado consistentemente desde meados de 2011. A expansão por aquisições e entra em novos negócios faz parte da estratégia da empresa. Ultimamente tem sido desenvolvidos motores elétricos para veículos e equipamentos para geração de energia renovável.

Em 4T2006 R$ 132 Mi.

Em 4T2016 mais de R$ 257 Mi (2x mais em relação a 2006). 

Em 2T2018 mais de R$ 336 Mi (aumento de 30% em relação a 4T2016).

É interessante observar a resiliência do lucro da empresa mesmo sob condições adversas. O seu crescimento parece ser orgânico e as vendas parecem não depender apenas de expansão industrial, sendo que a industria também precisa dos seus produtos para a manutenção dos parques.

A Margem líquida (LL/RL) permanece relativamente estável em cerca de 11% desde 2011, tendo apresentado certa redução de 2006-2011. O retorno sobre o patrimônio líquido (ROE) vem subindo gradativamente desde 2011 e no último trimestre foi de cerca de 18%. 

Em 4T2006 35/17% (Margem líquida/ROE).

Em 4T2016 22/14 (Margem líquida/ROE). 

Em 2T2018 18/11% (Margem líquida/ROE).

As margens da empresa estão dentro de uma margem aceitável de acordo com meus critérios e podem até subir com uma melhoria do setor industrial. A empresa destaca em seus releases que a redução de margens se deve aos novos negócios que estão cada vez mais representativos no resultado e que possuem uma margem menor. Porém a redução de margem é compensada por ganho de escala. Se observarmos o histórico a média desde 2009 é a do último trimestre.

Solidez financeira - Caixa e dívida

As dívidas da empresa são historicamente muito bem alinhadas com o caixa desde 2006 (período avaliado). 

Em 4T2006 R$ 1,3/1,5 Bi (dívida/caixa).

Em 4T2016 R$ 4,4/4,7 Bi (dívida/caixa). 

Em 2T2018 R$ 4,1/4,2 Bi (dívida/caixa).

No último trimestre a empresa apresentava uma dívilida líquida de R$ -100 Mi. Não compensa para a empresa quitar sua dívida, pois paga muito pouco de juros nela (cerca de 7%, era 8% na última análise) e tem retorno maior no seu negócio. A dívida corresponde a 55% do patrimônio líquido e a 38% da receita líquida da empresa, esse número tem reduzido devido a redução das dividas e aumento das receitas e PL.

Crescimento da empresa – RL, LL e PL desde 2006

Proporcionalmente desde 2006 a empresa multiplicou seu patrimônio por 4,8 sua receita por 3,8 e seu lucro líquido por 2,5. O resultado do último trimestre foi muito importante para a empresa. Na última análise que eu realizei, com os resultados de 2016, escrevi que a expectativa era de aumento da receita, dos lucros e consequentemente do patrimônio com a recuperação da economia. A economia apresentou uma leve evolução e os resultados já acompanharam. A empresa tem 57% de sua receita no mercado externo, então a variação no dólar ajudou em 11% (1T2018/2T2018), mas o crescimento foi acima disso.

Governança da empresa

A empresa faz parte do segmento novo mercado na Bovespa. Possui muita clareza nos seus planos e nos contatos com os investidores. O fato de possuir somente ações ON é outro ponto positivo. Assino o mailing list da empresa, como recomendei neste post: A melhor forma de acessar aos fatos relevantes das empresas listadas da bolsa. As apresentações dos negócios, resultados e planos são muito didáticas no ri da empresa, com destaque para o Weg Day com apresentações dos executivos.

PS.: Os fundamentos que apresento acima foram os que me levaram a colocar a ação da empresa na minha carteira. Isso não é recomendação de nada, o futuro é incerto e eu não sou analista (muito longe disso). Esse texto é apenas um registro para que eu possa consultar futuramente e ver aonde eu acertei ou errei na análise. A idéia é fazer esse acompanhamento anualmente, após a divulgação do resultado anual, para ver se continuo na empresa ou não.

Fontes de informação:

RI da empresa : http://www.weg.net/ri/

Página principal: http://www.weg.net/

Fonte dos dados fundamentalistas: http://fundamentus.com.br/