GRND3 – Grendene SA – Fundamentos

A empresa - histórico

A Grendene é uma empresa das maiores produtoras de calçados do mundo. Suas unidades estão concentradas principalmente no Ceará, onde tem 11 fábricas, além da fábrica no Rio Grande do Sul e na Bahia. Seus produtos estão presentes em mais de 100 países, possui reconhecimento nos mercados masculino, feminino e infantil. Destque de marcas próprias: Melissa, Rider, Grendha, Ipanema, Ilhabela, Zaxy, Cartago, Pega Forte, Grendene Kids e Zizou. Também produz marcas de terceiros e produtos licenciados: Ivete Sangalo, Mormaii, Guga Kuerten, Bad Boy, Hot Wheels, Barbie, Hello Kitty, Homem Aranha, Polly, Angry Birds, Star Wars, Monster High, Avengers Assemble, Ever After High, Galinha Pintadinha, Peppa Pig, Max Steel, Moranguinho, Patati & Patatá e as principais licenças da Disney.


A empresa é considerada por mim uma empresa de baixo crescimento e conservadora, que tende a apresentar pouca alavancagem e um crescimento abaixo de dois dígitos, porém com boa distribuição de dividendos. Vamos aos números históricos (desde 2006 somente).

Crescimento da empresa – patrimônio líquido

O patrimônio líquido (PL) da empresa saiu pouco mais de R$ 0,9 bi em 2006 (3° tri) para mais de R$ 3 bi em 2017 (3° tri), pode-se observar no gráfico que a empresa tem apresentado crescimento patrimonial trimestre a trimestre nos últimos 10 anos, sendo possível observar um leve aumento da inclinação na curva para cima conforme os anos vão passando, efeito exponencial (juros sobre juros). 

Patrimônio líquido pertence ao acionista e é importante que ele aumente para que o acionista tenha mais patrimônio ao longo do tempo.

Lucratividade da empresa - Receita, Lucro, Margem líquida e ROE

A receita líquida da empresa possui característica ciclica, tende a apresentar o maior resultado no 4° trimestre, devido a vendas de final de ano. Porém é possível observar em uma base trimestral que a receita tem aumentado desde 2006, saindo de menos de R$ 0,3 Bi (3° tri) para quase R$ 0,6 Bi (3° tri). Empresa que apresenta aumento de receita é empresa que está expandido seu mercado e isso é importante para empresas em crescimento e bom para o acionista. Apesar do crescimento da receita da Grendene ter sido bem menor do que o das outras empresas que estão na minha carteira, ela apresenta outras vantagens competitivas.

O lucro líquido da empresa vem aumentado consistentemente desde 2006. O lucro líquido trimestral saiu de 42 Mi em 2006 (3° tri) para cerca de R$ 146 Mi em 2017 (3° tri). O lucro líquido é aquilo que sobra para o acionista, a empresa reinveste ou distribui na forma de dividendos ou juros sobre o capital próprio. Então obviamente, quanto maior for o lucro melhor. Se o lucro líquido for crescente é melhor ainda, pois a cotação das ações tende a acompanhar esse crescimento. Outro detalhe importante é que a empresa apresentou, nesse período, um crescimento dos lucros superior ao crescimento das receitas. Isso aconteceu devido ao aumento das margens.

Para empresas que possuem lucros diferentes nos trimestres é interessante acompanhar a evolução anual, principalmente dos lucros. Veja que a empresa evoluiu de um lucro anual em 2007 de R$ 126 Mi para um lucro esperado em 2017 de mais de R$ 657 Mi (considerando uma estimativa de 246 Mi no último trimestre, igual ao anterior), veja na figura abaixo:

Dois indicadores muito importantes na análise dos fundamentos das empresas são a Margem líquida e o ROE. A Margem líquida ou simplesmente Margem se refere à quanto da receita a empresa consegue converter em lucro e o ROE se refere a proporção entre o lucro líquido e patrimônio. A margem e o ROE são muito dependentes do setor de atuação das empresas, mas de forma geral uma Margem próxima de 20% e um ROE acima da SELIC são considerados bons.

Na figura abaixo é possível ver que a empresa apresenta uma Margem e um ROE aproximadamente constante desde 2012, mas que foi crescente se usarmos os dados desde 2006 (veja pelo ajuste linear). Esse aumento de margem e ROE é importante para a lucratividade da empresa. A Margem está em média nos 24 % (desde 2012) e o ROE cerca de 22 % (também desde 2012).

Com esses números podemos dizer que a empresa possui uma boa margem em cima de seu patrimônio líquido e sua receita.

Solidez financeira - Caixa e dívida

A empresa tem uma condição de dívida líquida negativa desde o início do período avaliado. Talvez aqui esteja um dos diferenciais dela. Se subtrairmos a dívida do caixa da empresa teremos um resultado de disponibilidades líquidas de díidas de R$ 1,4 Bi (Dívida líquida), sendo que o patrimônio líquido da empresa é de cerca de R$ 3 bi. Ou seja, a empresa está extremamente capitalizada e essa grana pode ser utilizada para dar segurança em momentos como os que estamos passando. Muito difícil pensar que a Grendene fará alguma aquisição muito grande com esse capital, não parece ser a politica da empresa. 

Crescimento da empresa – RL, LL e PL desde 2007

A empresa distribui muitos dividendos e mesmo assim tem apresentado um crescimento muito bom desde 2006. Assim como mostra o gráfico abaixo, a empresa conseguiu multiplicar por pouco mais de 3,5 seu lucro líquido com aumento de cerca de 2 vezes na receita líquida e 3 vezes no patrimônio líquido. 

Governança da empresa

A governança da empresa é aparentemente muito boa, com capital pulverizado entre investidores no mercado, apesar de ter alguns controladores com grande posição (veja percentual no quadro abaixo). Além disso, ela faz parte do seguimento novo mercado. O Novo mercado corresponde à um segmento do mercado de capitais brasileiros com maior exigência em termos de governaça corporativa.

Posição Acionária*

Nome	%ON	%PN	%Total
Alexandre G. Bartelle Participações S.A.	31,03	0,00	31,03
Alexandre Grendene Bartelle	10,17	0,00	10,17
Pedro Grendene Bartelle	1,03	0,00	1,03
Maria Cristina Nunes de Camargo	1,94	0,00	1,94
Pedro Bartelle	0,84	0,00	0,84
Giovana Bartelle Veloso	0,91	0,00	0,91
Verona Negócios E Participações S.A.	25,67	0,00	25,67
Outros	28,40	0,00	28,40
Ações Tesouraria	0,00	0,00	0,00
Total	100,00	0,00	100,00

Informação recebida em 07/12/2017.
(*)Posição dos acionistas com mais de 5% das ações de cada espécie.

Ações em Circulação no Mercado

10/04/2017
Tipos de Investidores / Ações	Quantidade	Percentual
Pessoas Físicas	12.343	-
Pessoas Jurídicas	124	-
Investidores Institucionais	364	-
Quantidade de Ações Ordinárias	84.668.364	28,16
Total de Ações	84.668.364	28,16

PS.: Os fundamentos que apresento acima foram os que me levaram a colocar a ação da empresa na minha carteira. Isso não é recomendação de nada, o futuro é incerto e eu não sou analista (muito longe disso). Esse texto é apenas um registro para que eu possa consultar futuramente e ver aonde eu acertei ou errei na análise. A idéia é fazer esse acompanhamento anualmente, após a divulgação do resultado anual, para ver se continuo na empresa ou não.

Fontes de informação:

RI da empresa : ri.grendene.com.br

Página principal: https://www.grendene.com.br

Fonte dos dados fundamentalistas: http://fundamentus.com.br/ e www.bmfbovespa.com.br/